美股價值投資筆記

剩餘收益模式(residual income model)是另一種價值分析的方式。這種方式主要是基於公司的RoE與Book Value。我個人是還滿看重這種方式的，算出來的結果常與洪瑞泰的方式相去不遠。

算法是這樣的：

Fair Value=Book Value + ((RoE-re)/re)*Book Value
                    =Book Value (1+(RoE-re)/re)

re: cost of shareholder capital. In my calculation, I use 0.08. 就是你預期收益

邏輯是這樣的。假設一家公司剛上市的book value 是10，RoE是24%，那你拿到的股利是8%(也就是上面的re預期收益)。

一年後這家公司的淨值會變成10+10*((24%-8%)/8%)=10+10*2=30

也就是RoE扣掉預期收益，是公司淨值增加的原因。公司賺的錢(也就是16%)並沒有回饋給股東，所以公司的價值當然就增加了。

拿實例來說。

巴菲特投資的WFC，如果用這個模式，Fair value是多少？

WFC的RoE是14.26，Book Value是14.15。以預期獲利8%來算，那會是這樣的：

Fair value = 14.15 + ((14.26-8)/8)*14.15

                     =14.15+ 0.78*14.15

                     =25.22

2009/1/12收盤價是25.14